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别让沉没本钱误导决策
沉没本钱是决策非相关本钱，但与其相伴随的机会本钱却是决策相关本钱，需要在决策时予以考虑。现实中，骑虎难下的投资项目比比皆是，到底是继续投资还是决然退出，总是令投资决策者左右为难。本文两位作者积多年的投资实务经验和，在该文中具体先容了决策本钱的概念，澄清了沉没本钱和机会本钱的区别，并提出了如何利用沉没本钱建立竞争上风和减少沉没本钱的办法。
该文对于的行政总裁、财务经理和投资经理尤具启发意义，相信各位读完本文后，能在投资决策时拨开各类似是而非的本钱因素的困扰，从而做出明智的投资决定。
中国航空第一团体公司在2000年8月决定今后民用飞机不再干线飞机，而转向发展支线飞机。这一决策立时引起广泛争议和反弹。
该公司与美国麦道公司于1992年签订合同合作生产MD90干线飞机。1997年项目全面展开，1999年双方合作制造的首架飞机成功试飞，2000年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证。这显示中国在干线飞机制造和总装技术方面已达到90年代的国际水平，并具备了小批量生产能力。
就在此时，MD90项目下马了。在各种支持或反对的声浪中，讨论的角度不过乎两大方面：一是基于中国航空产业的战略发展，二是基于项目的经济因素考虑。本文不想就前一角度展开讨论，在这方面航空专家最有发言权。单从经济角度看，干线项目上马、下马之争可以说为“沉没本钱”提供了最好的案例。
很多人反对干线飞机项目下马的一个重要理由就是，该项目已经投进数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，但丝尽不构成该项目应该上马的理由，由于不管该项目已经投进了多少人力、物力、财力，对于上下马的决策而言，实在都是无法挽回的沉没本钱。
了解沉没本钱
究竟什么是沉没本钱呢？沉没本钱是指业已发生或承诺、无法回收的本钱支出，如因失误造成的不可收回的投资。沉没本钱是一种本钱，对现有决策而言是不可控本钱，不会当前行为或未来决策。从这个意义上说，在投资决策时应排除沉没本钱的干扰。
从本钱的可追溯性来说，沉没本钱可以是直接本钱，也可能是间接本钱。假如沉没本钱可追溯到个别产品或部分则属于直接本钱；假如由几个产品或部分共同引起则属于间接本钱。
从本钱的形态看，沉没本钱可以是固定本钱，也可能是变动本钱。企业在撤消某个部分或是停止某种产品生产时，沉没本钱中通常既包括机器设备等固定本钱，也包括原材料、零部件等变动本钱。通常情况下，固定本钱比变动本钱更轻易沉没。
从数目角度看，沉没本钱可以是整体本钱，也可以是部分本钱。例如中途弃用的机器设备，假如能变卖出售获得部分价值，那么其账面价值不会全部沉没，只有变现价值低于账面价值的部分才是沉没本钱。
一般说来，资产的活动性、通用性、兼容性越强，其沉没的部分就越少。“现金为王”的观念也可以从这个角度往理解。固定资产、研究开发、专用性资产等都是轻易沉没的，分工和专业化也往往与一定的沉没本钱相对应。此外，资产的沉没性也具有时间性，会随着时间的推移而不断转化。以具有一定通用性的固定资产为例，在尚未使用或折旧期限之后弃用，可能只有很少一部分会成为沉没本钱，而中途弃用沉没的程度则会较高。
熟悉中的盲点
仅仅熟悉了沉没本钱尚不足够。事实上，这当中仍有熟悉上的盲点：
必须建立决策本钱的观念有这样一些例子：一些审慎的决策者由于将一些不相关的本钱纳进决策本钱考虑而错失了本来可行的项目；另一些冒进的决策者则由于将相关本钱错误排除在决策本钱之外而对项目做出盲目乐观的估计。可见，在行动和决策时，建立决策本钱的观念十分重要。
衡量投资项目本钱，只能包含因进行或选择该行动方案而发生的相关本钱。相关本钱指与特定决策、行动有关的，在评价时必须加以考虑的本钱，包括差额本钱、未来本钱、重置本钱、机会本钱等。非相关本钱则指在决策之前就已发生或不管采取什么方案都要发生的本钱，它与特定决策无关，因而在分析评价和最优决策过程中不应纳进决策本钱的范畴，如过往本钱、账面本钱等。
从决策的相关性看，沉没本钱是决策非相关本钱，若决策时计进沉没本钱，将使项目本钱高估，从而得到错误的结论。
考虑已投进资源的机会本钱沉没本钱是决策非相关本钱，但与其相伴随的机会本钱却是决策相关本钱，需要在决策时予以考虑。
机会本钱不是通常意义上的本钱，它不是一种支出或用度，而是选定某方案可能损失的收进或收益。以中国干线飞机项目为例，终止该项目的机会本钱是什么呢？显然应当是继续进行该项目未来可能获得的净收益（扣除新增投资后）。假如不能产生正的净收益，下马就是最好的出路。即使有了正的净收益，也还必须看其投资回报率（净收益/新增投资）是否高于企业的均匀回报。倘若低于均匀回报，也应当忍痛下马。
事实上，干线项目下马完全是“远景堪忧”使然。从销路看，原打算生产150架飞机，到1992年首次签约时定为40架，后又于1994年降至20架，并约定由中方认购。但民航只同意购买5架，其余15架没有着落。可想而知，在没有市场的情况下，继续进行该项目会有怎样的未来收益？
当然，决策中某一既定行动的机会本钱有时是很难衡量的，本钱估计可能是高度主观和随意的。此外，有关评价应当考虑资金的时间价值，以贴现指标为依据。这些都应引起决策者的留意。
正确区分决策本钱与本钱一般说来，沉没本钱是就决策或评估而言的。从会计本钱核算角度看，实在并不存在什么沉没本钱。例如一个已发生了咨询费和开办费的投资项目，当环境发生某种变化需要重新决策时，这些用度作为沉没本钱不应当纳进决策本钱范围考虑。但在具体会计核算时，则应视决策结果的不同而进行相应的处理：假如最后决定放弃该项目，这些用度应当计进当期投资损益；假如项目继续，则根据会计准则在该项目的受益期内进行本钱分摊。可见，为财务报告目的而获得的某项经济活动的本钱对于决策目的来说，并不总是恰当的。
变劣势为上风
用“拿钱买教训”“交学费”的观点来看待沉没本钱是片面的。事实上，除了投资决策失误造成沉没本钱这一极真个情况外，很多时候沉没本钱是一种必不可少的支出。但沉没本钱也可以为在某些方面带来上风。
对一个行业或产业来说，其沉没本钱的状况往往构成了进出壁垒的关键，并终极决定市场结构。贝恩咨询公司（Bain）早在1956年就指出过，若一个产业的固定本钱或沉没本钱很高，就会形成进进门槛。
那些具有明显规模经济和庞大硬件投进的资本密集型产业，如能源、通讯、、房地产、集成电路、医药等产业，其逾额回报可谓诱人，但其惊人的初始投进和高退出本钱则往往使很多市场“准进进者”却步，由于这首先是一场“谁输得起”的比拼。
由于这些高沉没本钱的产业往往同时具备低边际本钱的特性，“输得起”的一方终极会成为市场的赢家。很多资本实力雄厚的企业正是利用沉没本钱来建立自己的竞争上风。小企业通常只能选择沉没本钱较低的竞争性行业求得。
如何减少沉没本钱
无论怎样，在实现同样战略目的的同时，尽可能减少沉没本钱的支出无疑是所有企业都希看的。真正如2000年前后公司竞争白热化时那样，比谁“烧钱”最快、最多，可以说是大多数投资者所不愿意看到的。
尽量避免决策失误导致的沉没本钱
这要求企业有一套的投资决策体系，要求决策者从技术、财务、市场远景和产业发展方向等方面对项目做出正确判定。
当然，市场及技术发展瞬息万变，投资决策失误难免。在投资失误已经出现的情况下，如何避免将错就错对企业来说才是真正的考验。
英特尔公司（Intel）2000年12月决定取消整个Timna芯片生产线就是这样一个例子。Timna是英特尔公司专为低端PC设计的整合型芯片。当初在上这个项目的时候，公司以为今后机减少本钱将通过高度集成（整合型）的设计来实现。可后来，PC市场发生了很大变化，PC制造商通过其他系统本钱降低，已经达到了目标。英特尔公司看清了这点后，果断决定让项目下马，从而避免更大的支出。
通过合资或双边契约减少沉没本钱很多时候，沉没本钱并不是由企业自身造成的，而是由合作方或供给链的上、下游方中断合作引起的。
由于一项用于某一特定交易的耐用性投资往往具有专用性的特征，在这种情况下，假如交易忽然终止，则所投进的资产将完全或很大部分会报弃，从而产生相当一部分“沉没本钱”。因此，通过合资或双边契约确保交易的连续性便显得格外重要，由于契约性或组织性的保障可以大大降低交易用度。
从减少沉没本钱的角度来看，采用非市场的规制结构对企业是比较有利的，由于这一结构能为交易提供更有效的保障，可最大限度地减少投资风险。企业经营中，技术合作、策略或战略同盟已经成为一个重要的趋势，其内在原因，实在就包含了分散技术开发和市场拓展风险、减少沉没本钱方面的考虑。
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